期权买方策略和卖方策略的差异

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把基本观念理清之后，我们就讲买方策略和卖方策略的差异。这是一些理论书籍和官方网站写的。买方风险有限获利无限，涨到天堂去就赚到天堂去，但是跌到地狱去就算做多也不会赔到地狱去。卖方就要小心，方向对你不利的话可能会赔到地狱去，但赚绝对不会赚到天堂去。我2001年的时候也做买方，后来发现我认识的人全部做卖方，结果他们都是获利的，只有我是亏损的。

因为理论上都没错，但是这些话都只说了一半。如果把时间价值这个因素考量进去就出现了胜算的问题，最经典的例子就是cai票，cai票损失有限但是获利无限，但是几率太低，没人会把cai票当做一生的获利来源。很多东西都要讲齐了才算数，可是大多数都不会讲齐。所以把胜算乘进去，你就会发现原来如果以长期能获利的角度看，应该该做卖方。

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口说无凭，我先讲美欧美和台wan的数据。如果以美国的标普500期货的期权为例，从30年的角度来看，到期做买方归零率有70%，在台wan有85%。三月我去演讲，拿的是台wan期货交易所的数据来跟大家做分享。这是我的截图，买权就是看涨期权，卖权就是看跌期权，到了3月15日最后交易日要结算了，到期未冲销部位数就是到期还在持仓的量，看涨期权有37.5万手，看跌期权有52.5万手，有可能是赚太多不想结算，有一些可能赔太多准备归零。再后面一栏写出了关键部位，到期价内未冲销部位数，也就是实值。

在这37.5万手里到期价值还没有归零的总共是53372手，在52万看跌期权里到期还没有归零的总共有31481手。可以把右边框里的数值加起来除以中间框里的数值加起来，就可以算出不归零率，用1去减，就可以得出归零率。这个月份的期权归零率达到9成，还有更残忍的是，这5万多人有可能盈利一倍，但如果权利金支付了90点，最后剩9点，只要不亏就是列入这些人里的。

幻想是美丽的，现实是残酷的。这张图就告诉我们，不是不要做买方，但是买方不要拿到到期。这不是我们随口说的，所有的数据都在告诉我们这件事。这也就解释了我为什么会在长达十年的时间里都做卖方

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我们做了五六年的心得可能五六秒就可以讲完。

买方策略的天敌是时间，卖方策略的天敌是跳空。你可以在看得要被穿价的时候止损，但是一旦跳空就什么都没用。所以卖方要特别关注你的标的资产会不会出现大幅度不利方向的跳空，比如你看不跌，卖出看跌期权，结果大幅度空方缺口往下，这个时候压力就很大了。我们再来举几个策略的例子，比如1709白糖，在6800的行权价上，看涨期权的卖方报价是26点，如果当时做卖方就可以收26进来，如果做买方就要支付26点。

一点是10元，260元可以买一张合约。当时白糖期货在6610，去买虚值为6800的标的，这一群做买方的人按照定义是认为到行权的时候，白糖价格能涨到6825点以上并且获利。现在价格是6610点，要涨215点才开始赚钱，就算看到7000点，那直接买白糖期货就好了，期权最大的优势就在万一方向看错，最多赔260元，但是如果买期货方向看错就可能赔到地狱去。作为卖方，认为不会涨到6800以上，从6825点以后才开始赔钱，万一真的涨上去还有215点的安全垫，慢慢处理手上的头寸都可以。我说不能做买方还有点会误导大家，因为几乎没什么人会放到到期。如果今天6610点，明天涨到6650，那我的权利金从25涨到38就闪人了。

所以做买方不是要做到期行权获得收益，这很难，不可以持有太久。买方和卖方一个是倚天剑，一个是屠龙刀，各有各的好

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由此可以衍生出一个表格，一样是做多，可以做买方做多买入看涨期权，也可以做卖方做多卖出看跌期权。如果把标的资产未来走势分为五种，大涨、小涨、盘整、小跌、大跌，假设几率都是一样20%，买入各虚值3档的看涨期权和看跌期权，2倍就停利。卖出虚值3档的看涨期权和看跌期权，2倍停损，归零就自动停利。

这样的回归跑下来，胜率在买方的只有20%，胜率在卖方有75%。所以我们可以看到做买方时，只有大涨的时候会赚钱，但是你付出了时间价值，而且多半会买虚值，所以理论上只有小赚，但是一旦出现小涨、盘整、下跌，就都会亏损。做卖方的话，大涨、小涨、盘整、小跌都会赚，只有大跌会赔，那么进场只要防止最后亏损的情况发生就好了，像开du场最重要的是防止老千进场

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天天向上，好好学习