经济破局，必须解决深层次问题！

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原因三：人们担心中国是否会进入金融风险持续爆发的阶段

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​预期转弱的第三个原因，就从2020年开始，金融方面不断在“暴雷”，不断产生一些有重大影响的金融问题。例如房地产流动性问题，房地产暴雷，还有信托，去年差不多每个月接近100亿不能正常兑付，一年达到了1000多亿左右，人们感到中国金融风险可能要持续爆发，所以预期不好，不敢投资，更不敢消费。在中国怎么化解金融风险呢？

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第一个层面是财政。化解金融风险为什么讨论财政呢？因为财政有两个数据涉及到金融风险：一个是赤字率，赤字率是政府当年的负债率，也就是当年政府借这个数量占到GDP的比例。赤字率如果高得不能再高的话，就有可能成债务风险，也没准成金融风险，金融风险是债务风险演变而来的。

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第二个数据是宏观负债率。政府、个人、企业共同负债，我们叫宏观负债，政府、企业、个人共同借这个钱占整个GDP总量的比例叫宏观负债率。这两个数据一旦冲破了上限，就会从债务风险演变成金融风险。因为新冠病毒的原因，收入大幅度减少，支出大幅度增加。后来疫情陆续爆发，免费核酸检测，都是国家拿钱。财政支出大幅度增加，导致不得不借债。去年赤字率飙升到3.6%，严重超过了上限。今年我们就提出来要解决问题，把赤字率压到了3.2%。我估计明年差不多就会压到3%以下，让这个指标达到一个正常状态。

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另外一个宏观负债率，政府、企业、个人共同负债，我们去年是279%，这个指标也超标了。我们国家上限是250%，一旦超过上线，可能会带来未来的风险，一旦超过250%，就会调整。比如说2016年年底，我们宏观负债率上了270%，所以2017年中央提出来“去杠杆”，“去杠杆”就是去负债，2018年“结构性去杠杆”，2019年叫“稳杠杆”，这些和这个指标有关。结果2020年底飙升到279%，远远超过了250%的上限，所以去年提出来“稳杠杆”，“稳负债率”。“稳杠杆”的同时，GDP上升就会降低负债率，降到270%以上，一季度回落三个百分点。

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今年继续努力，可能差不多到明年年这个指标达到一个常态。财政这个领域上目前就是这两条，一个是把赤字率压到3%，明年恢复常态。一个是把宏观负债率压到250%，争取明后年恢复常态，这样可以适当地化解金融风险的产生。

​最近有人告诉我说，虽然你们说不会爆发系统金融风险，但是对我来说如果一旦撞上就是系统性的危机，所以我们对相关政策应该有清晰的导向，树立基本的概念，建立快速的信息通道帮助判断，否则大家都不敢投资也不敢消费，对于预期转弱的三个原因，我们做了一个大致分析，应该将这三条因素讲清楚，才能提升人们的预期，推动整个经济增长，解决预期转弱问题。

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​第二重压力：需求收缩

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​没有需求就没有增长。想要解决这个问题，首先要对原因做分析，目前来看也是三个原因。

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原因一：地方不合理的抗疫政策

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​新冠病毒爆发后直接冲击的就是第三产业，餐饮商贸、旅游休闲、娱乐出行等，第三产业去年第四季度增长只有4.1%，一、二产业还在两位数上，它只有4.1%，受损害最大的就是第三产业。结果今年从第二季度，三月底开始冲击第二产业。下一步如何解决疫情对经济的冲击问题，值得我们思考。疫情在中国已经爆发接近三年时间，我们要做一点分析了。我认为疫情对经济增长冲击和抗疫政策对经济增长的冲击是两回事，不是一回事，这两者的影响要分开来论述。

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​首先我们来对于许多抗疫政策的作用做一个分析，如果不分析的话，可能有些抗疫政策对经济的冲击远远比疫情还要大。尤其是地方在抗疫过程中科学性、精准性要更强，恐怕不能简单地使用隔离这个办法，隔离本身也是有各种隔离方式的，是集中隔离还是居家隔离也要做分析，要强调科学性和精准性。如果不强调科学性和精准性，某些层层加码的抗疫政策对经济的冲击甚至比疫情本身还要大。

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企业界最担心的也是抗疫政策的变动，企业复工复产，就要搞清楚下一步怎么做，产品要发的地方，会不会有问题、会不会突然爆发疫情，当地的抗疫政策如何，如果产品运过去无法进入当地，或者零部件运输途中的就遇到疫情和政策问题，就完全没办法做，如果说各地在抗疫政策方面层层加码谁比谁厉害，经济就会遭到重创，如果我们不尽快简化，使抗疫政策更加精准和科学，需求收缩的问题就还会持续，这些不合理的政策，在某种程度上推动了需求的收缩。

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原因二：房地产产业收缩

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​短期来看房地产可能是影响我们需求重要的一个因素，房地产是一个非常特殊的产业，原因就是它的产品——房子有两重属性，一个是消费属性，用来住的，另外投资属性确实能够增值保值，房子两重属性导致这个产业政策跟一般产业不同。原则上面来讲两个属性以消费属性为基础，消费属性基础上才有所谓的资本属性，两种属性中不能让资本属性过渡扩张，尤其不能让资本属性脱离消费属性，如果一旦资本属性脱离消费属性必然形成泡沫甚至导致整个经营风险的压力。

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所以去年开始，中央对于抑制这种过度的消费的资本属性做了大致调整，推出了四条对策：

​一是要求所有房地产商的杠杆率必须保证在要求的水平上面，而且这个杠杆率划了三道红线，要求必须降到三道红线以下。

​二是所谓金融机构给个人购房放贷以及房地产贷款要守住一个上线，不能超过所规定的上线。

​三是提出来房地产税将要所谓开始试点推行，前天看到了人大关于这个问题的两个文件已经出台了，这是个信号告诉大家，房地产不仅是投资的，还要交税，不要光思考资本属性。

​四是房地产商的资金全面监控，防止引发太多的烂尾，影响消费者的权益。

​这四条对策核心内容是抑制房地产的资本属性，四个对策没有错，但是做的过程当中有些地方过度，损害了房地产消费属性。

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因此中央明确提出，我们在房住不炒的前提下，还要注意房地产消费属性的问题，因为它影响了我们整个需求，所以给房地产提了三句话。

​第一句话：加大保障住房和租赁住房的建设，这是消费属性。既能够解决新城市人和年轻人住房问题，又能够推动建筑业以及相关产业的发展，这是有意义的。

​第二句话：商品房市场满足消费者的合理需求。什么叫合理需求？两个是合理需求，一个是刚需，一个是改善性需求，这个边界跟内涵还是需要讨论的。

​第三句话：房地产要健康发展跟良性循环，那就是从消费的属性来讲，我们强调它的健康跟良性循环。

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我估计有四件事情要做。

​第一件事，就是高杠杆高周转的发展模式将成为过去，未来将解决这个问题。

​第二件事，就是所有的所谓房地产商必须尊重房地产经济规律，就是消费属性和资本属性这两种属性中间，消费属性为基础，不要在没有消费属性的地方盖房子了，盖的基础出现泡沫跟浪费。

​第三件事，就是所谓的我们对于已经出现了这种风险的房地产商，要加快解决风险问题，坚持的原则就是市场化原则和所谓的法治化原则。

​第四件事，就是一城一策，以房地产和一个城市的价值跟人口状况关系，中国的城市化已经出现很大差别，房地产管控政策如果统一来施行，一定会损害消费型的需求，应该一城一策。

​所以，我想如果这四件事情能够做好，房地产是不是大致上可以实现所谓的良性循环和健康发展。

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​因此，目前中央强调的房地产三句话，是从需求消费型房地产来讲讨论问题，讨论消费属性，而不是强调资本属性。最近有人讲房地产风声变了，实际上大家理解错了，没有变，去年没有错，今年也没有错，去年抑制房地产过度的资本属性，现在三条主要推动房地产消费属性，房地产产业的办法就是抑制过热的资本属性，推动有效的消费属性，这个没有什么变化。如果我们短期内可以把房地产问题处理好，我估计需求收缩的情况大大改观，这是第一个消费需求收缩。

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原因三：投资从去年3月份开始处于下降状态

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​投资增速开始出现下降，投资在整个经济增长中占比很高，所以投资收缩导致了需求收缩，到今年四月份，数据就更难看了。所以要解决需求收缩的问题，就必须想办法启动投资，这是我们下一步要尽快解决的问题。如何启动投资？

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​投资分两部分，一个是政府投资、一个是企业投资。政府投资重点是公共产品投资，因为政府原则上不搞产业投资，主要是公共产品投资。

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政府投资目前主要是八个要点：①交通类基础设施；②能源类基础设施；③水利类基础设施；④新基建；⑤城市化；⑥节能环保；⑦公共卫生体系；⑧与民生相关的基础设施。目前公共产品投资，要点已经非常清晰了，例如水利类，今年投入8000亿左右，新基建今年启动力度也非常大。通过公共产品投资想办法拉动投资，例如城市化，十四五结束时，我国的城市化率要达到65%，所以城市化要持续推动，最近关于县域性的城市化方案，国务院正式批准了，要全面启动城市化推动发展。还有能源类，能源分为新能源和传统能源，我们去年提出碳达峰和碳中和，但不是马上都转向新能源，新能源代替是一个缓慢的过程，随着新能源增长多少，传统能源才能减少多少，不可能一下子都转型，像去年出现的拉闸限电情况，是不可能的。所以大家看到我们提出来要建立一些大型的煤炭煤矿企业，煤未来要实现煤制油、煤制气，这些都是投资的重点，能源需要大规模持续增长。现在公共产品投资这部分已经启动起来了，我查了一下数据，目前投资中唯一没有受到太多影响的就是公共产品投资这一部分，例如交通类基础设施，公路、机场、港口、高铁等，1-4月份是持续上升的，呈现正增长。还有电网、天然气石油管道、信息宽带投资还在上升，公共产品投资部分数据还不错，但是这部分投资占比整个投资比重不到30%，即使全面启动起来，也只占投资的30%左右。

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​所以我们不仅要启动公共产品投资，关键还要启动企业投资，企业投资的重点是产业投资，从目前来看，中国企业投资当中有四大产业在未来有很大的投资空间，可以增加投资。第一是战略性新兴产业；第二是现代制造业；第三是服务业，这点与民生息息相关，我重点展开讲一下。

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服务业目前在中国仍然有巨大市场空间，因为我们要解决就业问题，主要靠两种方式解决，过去是靠增长速度，增长速度在中国增加1%，可以提供1000万左右就业机会，我们过去“保GDP8%“，其实是为了保就业，但是今年5.5%都危险，靠增长速度解决就业似乎已经不可能了，因为这是规律，增长速度和GDP总量成反比，经济总量盘子越大，增长速度越低，我们从破8%破6%，破7%，到破6.7%,今年5.5%，我预计当我们的经济总量和美国一样的时候，每年增长3%就不错了。所以靠增长速度很难解决就业了，要靠产业解决就业，就是服务业，总体来看服务业目前仍然有巨大空间。例如，养老销售服务在中国有巨大空间，否则老龄化到来之后我们将无法应对。

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养老分三种模式，一个居家养老、一个社会保障养老、一个养老销售服务业。有的人不适合居家养老、比如一些患有疾病的老年人；有的人不愿意搞社会保障养老，因为社会保障养老档次相对较低，一间房子两个人，一天给你供吃供喝就行了；有的人想过个精彩的晚年，那就只能进入养老销售服务业，这是市场化的做法，这种服务业需求量就很大。现在我们如何满足已经富起来的一帮人进入养老阶段的需求是个大问题，目前四五十年代的人，都基本进入退休年龄了，离开一线进入养老状态，他们很有钱，也不愿意把钱随便留给后代，想要过精彩的晚年，谁来提供服务呢？养老金销售服务业，不怕你价格高，而是你是否能满足我的享受，提供我所需要的服务，目前这方面机构的能力还有待提高，只要你能发展起来，就能够吸纳很多就业，不仅是房地产，还有服务团队的组建，所以服务业是下一步企业投资的重点。

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第四是消费类的产业投资。满足人们直接消费需求的相关产业，也是企业投资的一个重要方向。中国是一个人口众多的国家，市场规模非常大，消费是一个重要的内容，而为消费服务的相关产业也很庞大。例如，基础性消费是指“吃穿用“，”用“包括五种内容，家电、家具、家居、日用品、信息用品都叫”用“。”吃穿用“我们提法是：吃出健康、穿出时尚、用出现代，只要在”用“的五个方面稍微一提升，就会带来巨大的市场需求。以上就是从企业投资来讲，目前四大产业空间仍然巨大，所以我们希望企业能够想办法加快投资，如果企业投资，政府投资都起来的话，我估计第三季度的投资会进一步上升，需求萎缩的状况会得以缓解，关键是政府和企业都应该要推动投资，才能保证需求收缩得以缓解。

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第三重压力：供给冲击

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​供给冲击。我看了一下主要原因有三个。

​第一，近几年来逆全球化的所谓声浪一浪高过一浪，反全球化的声音越来越高，中国进入世贸大量融入世界工业产业链当中来，结果出现了逆全球化，逆全球化状况当然对中国供给有很强的冲击。

​第二，美国推动制造业回流，对于我们的供给体系带来冲击。

​第三，我们国家在世界产业供应链中间处于中下游，国际情况变动直接冲击中国的供给体系。