IV爆炸是买方梦寐以求的利润

玩期权Ｒ

高波动率代表什么？第一，铁矿石的底层资产，就铁矿石期货本身波动是比较大的，但铁矿石波动又不是最大的，像其他很多的商品，如农产品/LPG等期货本身波动也很大，美国的天然气期期货被称为是交易员的坟场，就是因为它的波动特别大，包括像黄金贵金属波动也是非常大的。第二，铁矿石期权市场情绪一直比较嗨。大家不仅发现铁矿石期货过去的波动比较大，也认为未来波动会比较大，隐含波动率代表预期，所以也给到铁矿石期权市场一个非常高的波动率，代表对铁矿石期货一个非常高波动率的预期。高IV还代表对于买方特别不利，因为买方要付出更高的成本，对卖方来说相对有利一些。这是铁矿石期权一个非常鲜明的特色，在这里总结出来，待会讲具体交易时候会用到这个结论。

玩期权Ｒ

看一下铁矿石的场内期权，它有一个非常鲜明的特色，在已经上市的十几种商品期权里，铁矿石期权的IV隐含波动率是最高的。拿铁矿石01月合约来看，铁矿石01合约的期权平均IV都是30多。用同期的商品合约作为底层资产来做比较，比如豆粕，豆粕01合约的期权隐含波动率只有十几，高的也就20多。比如黄金，大家可能认为它波动很大，黄金主力12月合约，隐含波动率只有20多。我在备课的时候，近20几个商品期权一个个看过来，发现铁矿石IV是最高的，不仅是最近高，一直都是高IV，这是铁矿石期权的一个特点。

玩期权Ｒ

来看期权一个很有意思的现象：IV爆炸。什么是IV爆炸呢？就是底层资产大幅震荡时，出现大涨大跌时，比如说大涨时，看涨期权会涨，期权波动率也会大涨，call和put一起涨，这是非常反直觉的。举个例子，这是今年3月份A股大跌的一天，300etf跌4%点多，暴跌意味着看跌期权肯定暴涨，看跌期权从实值期权涨几十到虚值看跌一天涨三四倍都有。实值看涨期权下跌，因为delta成分比较多，但虚值看涨期权大涨，甚至出现一天翻番，这很反直觉。底层资产大跌，虚值看涨期权大涨，这是为什么？这就是IV爆炸，底资产的波动使得隐含波动率大幅上升，看涨看跌都大涨。上涨时也一样，今年7月6日大盘暴涨，300ETF大涨7%点多，可以看到看涨期权都大涨，涨7倍的10倍的都有，那么看跌期权也暴涨，这很有意思，如果不理解这一点的话就会出问题。比如说有观点认为大盘会大涨，买看涨可能赚好多倍，有人说我做稳一点，我卖个虚值看跌，重仓卖，因为对这个观点特别有信心，结果你可能穿仓，因为看涨嘛，所以卖看跌做多，这是非常有意思的现象。之前也出现过类似案例，du大盘会跌，满仓卖看涨，结果大盘暴跌，波动率暴涨，虚值看涨期权也暴涨，结果是：看对方向，大盘真的跌了，自己仓位却爆仓了，非常悲惨。这是期权买方梦寐以求的IV爆炸，但作为期权卖方要注意别被IV爆炸伤到自己。

玩期权Ｒ

那种爆炸式的利润话，什么时候平仓？期权买方平仓最佳时机就是情绪最极端的时候。上涨就是乐观情绪最极端的时候，下跌就悲观情绪最极端的时候。期权Vega反应预期，所以平仓最佳时机就是那个方向情绪最极端的瞬间。反过来讲，如果你对行情发展特别有信心，认为那个阶段跌不下去了，那在高IV位置做空卖期权是不是也可以获得很高的利润？在情绪最极端时卖期权，高波动率带来很高的安全边际，同时暴跌行情只要停下来不再继续发展，那么期权的价格会迅速缩水，这个时候盈利速度非常快，所以这个时候对于专业的卖方也是非常好的入场的机会。

玩期权Ｒ

差之毫厘，谬之千里。做期权一定是要非常专业，如果不专业的话，买call抢反弹，没错，这书上这么说的，买虚值，杠杆倍数比较高。结果看对了，但一年亏了不少钱，这就是学艺不精。

同样很有意思，如果抢反弹平值看涨，虚值下跌，那我是不是可以买平值，卖虚值呢？完全可以呀，这就是个牛市价差。因为高IV情况下，买平值卖虚值，一旦买的平值上涨，卖的虚值下跌，两头都赚钱，可以获得更好的杠杆倍数，而且比单买成本低，这经验也非常实用铁矿石期权上。除非对短期行情有很大信心，要不然更适合做牛市价差，不但有效降低成本，还能在高波动率下增加收益，是非常好的选择。为什么虚值看涨会跌？因为对于实值和平值期权来说，delta方向对他们的价格影响成部分更大一些。而对于虚值期权来说，Vega维度影响的更大一些，delta方向价值很少，如果vega亏得多，抵消了delta的盈利，就造成底层资产上涨，但看涨期权下跌这个很有意思的现象。

高隐含波动率情况下做交易，价差交易比较合适。不管是空间价差，像牛市价差、熊市价差，一买一卖叫空间价差，或者说日历价差，卖近买远或者买近卖远都可以的。一买一卖可以有效的降低高IV带来的成本。

玩期权Ｒ

很多人很喜欢做铁矿石波段交易，它的波动比较大。除了用期货做波段，还有种方法那就是刷gamma。怎么刷呢？比如我买一个平值看涨，平值看涨好处很多，上涨时我有盈利能力，下跌亏损有限，不错，但是这个时候怕什么？怕横盘。一旦横盘，我们的时间价值会很快速的亏损，我们的盈亏平衡点离我们越来越远，这时候怎么办？铁矿石不会一条线，它小波动总有的。

当我入场，买一手平时看涨，detla是50%，观点是看涨，即使它出现下跌或不动，假如不补仓，那么跌回跌下去再涨回来，涨到入场点没关系。但如果再往上涨，涨多了以后，看涨期权delta会越来越大，从50涨到60涨到70，比如说涨到70了。这个时候我不知道它未来会继续涨还是继续跌，但我觉得涨的概率大，但震荡也很正常。涨得快的话，看涨期权时间价值已经赚回来了，对吧？但就怕涨涨跌跌，又不知道该不该止盈或该不该加仓，这时候怎么办？

玩期权Ｒ

比如delta涨到70的时候，我可以开20%delta的空单，把整个组合的delta调整成50，这样有什么好处呢？当行情继续上涨，虽说空单在亏钱，但我整体的单子delta还是正50，还是赚钱的，只是赚的少一点。而且我gamma是正的，我看涨期权盈利速度会越来越快，就意味着我detla越来越高，整体的delta也会从50涨到60-70，也是盈利的，只是说少赚了20的delta而已。

上涨可以接受，如果下跌跌回原点，你期权delta变回50，,整个组合delta变成30%对不对？这个时候我把空单平掉，锁定利润。高位开、低位平空是不是可以锁定利润？再跌我不管，继续拿着，因为我对上涨有信心，只要涨起来我就加仓，加空单，是吧？如此往复几次，都不用多，从入场点涨涨起来再跌回来，再涨再跌回来，那么你可能两次下来，你空单的盈利就已经足以负担期权时间价值的成本，相当于拿了一个零成本或低成本的看涨期权做多，这时就很舒服。

期权可以做交易、风险管理，从平面交易时代进入立体交易时代，有很多机会，有很多创新和好玩的玩法，无论是交易提高盈亏比、期现权结合、期权服务产业，都有很大的空间。期权是我们开启未来大门的钥匙，希望大家可以快速掌握好期权这个工具，为自己的交易或大宗商品贸易的业务来服务。