投机岛期货论坛

 找回密码
 立即注册
查看: 98|回复: 0

活用期权工具 能化企业风险管理能力大幅提升

[复制链接]

441

主题

2753

帖子

7078

积分

上校

Rank: 7Rank: 7Rank: 7

积分
7078
发表于 2024-12-1 21:13:17 | 显示全部楼层 |阅读模式
近年来,在国际原油价格波动叠加国内化工装置大量投产等因素影响下,化工产品价格波动较大。面对日趋复杂的市场环境,越来越多的能化产业链企业深入利用期权工具构建“领口期权”“含权贸易”等更加丰富、灵活的风险管理策略,为上下游客户提供优质的衍生品综合服务。
能源化工一直是国内期现市场联动紧密、期现结合程度较高的领域之一。业内人士表示,商品期权市场通过提供多样化的交易工具,增强了市场的价格发现功能和风险管理能力。期权已不仅是能化企业风险管理的常备工具,更是企业提升综合竞争力、创造价值的重要手段。
活用期权置换期货头寸 优化套保比例
嘉悦物产集团有限公司(简称“嘉悦物产”)自2019年以来一直参与能化品场内、场外期权交易,通过期权工具起到了降低成本、增加收益的效果。2020年6月,聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯期权在大商所同日上市,为嘉悦物产等塑料化工产业链企业提供了新的场内避险工具。
嘉悦物产相关负责人褚了一告诉记者,公司参与期权的做法是,选取部分现货库存搭配期权做套期保值,在场内选择平值、实值期权来置换套期保值的期货持仓,以此在震荡市场环境下增强收益,在采销不畅时搭配期权进行库存优化。
例如,今年5月中旬,嘉悦物产持有聚氯乙烯套保空单,此时聚氯乙烯仍处于高库存、弱基差状态,但预计2409合约在宏观回暖和检修预期下短期内易涨难跌,可能要等到6月供应回归才会开启跌势。于是,嘉悦物产将部分聚氯乙烯套保空单平仓,置换为场内2409系列平值卖出看涨期权,权利金169元/吨。6月初,聚氯乙烯走出冲高回落行情,嘉悦物产在阶段性高点平仓期权,重新置换为期货空单来套保。
在此期间,虽然企业在价格较高位置对卖权进行了平仓,期权端损失152元/吨,但置换来的期货空单成本较5月优化了236元/吨,即通过期权操作合并实现了84元/吨的套期保值基差优化。
与嘉悦物产相似,常州市化工轻工材料总公司(简称“常州化轻”)同样通过卖出期权的方式置换期货头寸以优化期货套保比例。据介绍,该企业通过基差定价或周均价从上游采购聚乙烯,并以一口价或基差定价形式向下游销售,主要通过买入或者卖出聚乙烯期货进行套期保值,同时利用卖权的方式进行套保头寸优化。
2024年6月以来,聚乙烯价格在突破8700元/吨之后出现下行趋势,常州化轻预期聚乙烯价格远期将回落,但也不能忽视反弹风险。如果此时企业只做卖出期货套保,那么可能面临着价格反弹后追加期货保证金的情况。因此,企业在期货端进行部分卖出套保的基础上,于7月分批卖出行权价格为8800元/吨的300手聚乙烯看涨期权。未来,如果聚乙烯期货价格走低,企业将获得权利金收入;如果聚乙烯期货价格反弹至8800元/吨以上,常州化轻将被行权,获得300手期货空头,增加了卖套保比例,并且获得了8800元/吨的套保空单。
最终,聚乙烯价格一路下行,常州化轻卖出的看涨期权未能行权,获得13.64万元的权利金收入,增厚风险管理收益。
在液体化工领域,2022年,乙二醇、苯乙烯期权在大商所上市,至此,大商所化工板块实现了期货、期权全覆盖。面对产能持续扩张导致价格波动加剧、生产经营压力增加的局面,生产、贸易企业迅速参与到上市不久的期权市场中。
作为国内大型石化贸易企业,中基石化长期参与期货市场,2022年以来持续探索利用苯乙烯期权升级风险管理方案。该公司负责人介绍,苯乙烯期权上市以来,公司构建了“三项式领口”期权结构。以看跌方向为例,“三项式领口”期权结构通常包括买入一个看跌期权(通常为平值或浅虚),卖出一个更加虚值的看跌期权,卖出一个虚值的看涨期权。合理构建该组合策略,既可以实现风险对冲目的,又能通过卖权在持有现货或期货多单的同时,实现对相关头寸组合的全面保护和增厚收益。
“商品期权市场通过提供多样化的交易工具,增强了市场的价格发现功能和风险管理能力。”东海期货经纪业务部总监宋鹏表示。
“期权+贸易”服务产业链供应链安全
记者了解到,化工企业利用期权工具不仅可以管理好自身面临的风险,还可以将期权嵌入到贸易环节,为上下游企业客户提供一站式的大宗商品风险管理和贸易服务,带动上下游企业共同发展,促进产业链供应链安全。
所谓的“含权贸易”,是一种将期货衍生品融入现货贸易的新型贸易模式,产业链上下游企业在现货一口价交易或基差定价交易的基础上,将期权嵌入已有的现货合同中,帮助上下游企业将价格风险转移到期货市场。交易的一方支付一定的权利金成本,获得“保底价销售”“封顶价采购”或者价格继续向有利方向变动时“二次点价”的权利。
“我们较早地将期货期权工具嵌入到公司的经营贸易环节中,通过与上游或下游实体企业签订含权贸易订单,创新服务模式,进一步帮助上下游企业降低成本、扩大经营利润。”浙江明日控股集团股份有限公司相关研究负责人顾小雯表示,企业需要结合企业风险管理需求和行情,选择最优的工具和策略,做好风控预案,以稳定企业的正常生产经营,服务好上下游客户,促进产业链健康发展。
在产业链上游,期权的推出为上游企业探索风险管理新模式提供了机遇。恒力恒源供应链(上海)有限公司场外部相关负责人表示,公司将期权的非线性损益嵌入到乙二醇、苯乙烯等贸易合同中,通过含权贸易为客户提供保底价销售和封顶价采购等服务,更好地契合上下游企业的需求。
“通过应用苯乙烯、乙二醇期权,进一步优化了采购和销售手段,实现了库存贬值风险的转移,在下游采购成本大幅降低的同时,实际销售收入并未降低,实现了贸易双方的共赢,有效提升了客户黏性。”该负责人称。
“‘期权组合+现货合同’的含权贸易模式,可以增加贸易的可行性,在贸易进行时就立刻完成对买家的成本风险、卖家的库存风险的双重管理。”相关期权专家表示,含权贸易不仅解决了定价问题,还解决了货物和贸易的流动性问题,可以预见,含权贸易将成为未来大宗商品期现结合的重要模式。

回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

Archiver|手机版|小黑屋|投机岛期货论坛

GMT+8, 2024-12-23 12:30 , Processed in 0.078125 second(s), 18 queries .

Powered by Discuz! X3.4

Copyright © 2001-2021, Tencent Cloud.

快速回复 返回顶部 返回列表