怎样用期权来增加收益
我们先来看一下专门以期权交易作为盈利手段的对冲基金。在芝加哥有很多这样的基金，他们的业绩非常好，每年收3%到5%的管理费，还可以给管理者带来40、50的回报，而且十多年来只有一个月的亏损。
2008年全球金融的阶段很多基金都取得成倍的收益，并没有产生亏空，基本上靠期权来做成。这些基金有一个特点：资金容量比较有限，所以说普通投资者很难参与。他们大概的做法，业绩什么的也可以跟大家稍微地看一看，展示一下。
以期权为盈利手段的对冲基金公司首先要做研究分析，研究分析其实很重要的一块：基本面分析对市场形式，市场环境的基本估计。
这点非常重要，因为我们中国有一个趋势，太注重量化投资，数量关系之间的关系。其实数量分析要结合基本面分析才可以产生非常好的效果。
比如目前市场整个风险的情况怎么样，波动率有多大，市场处于一个已经感觉到是在一个牛市，还是再一个熊市里，究竟明天怎么样，很难预测。但对风险环境有比较好的把握，比如风险就像上海地区的温度一样，今天特别热，明天也不会很冷，不同的季节温度不一样，风险有点像温度。所以风险环境比较好估计。
做期权交易要知道这个市场，或者这个行业处于一个什么样的风险环境，这样的话很有帮助。
另外就是技术面的分析，就是期权之间的价钱跟历史的水平相比，跟其他期权之间相比是不是有些错位，是不是估值过高、过低，从中找出盈利、套利的机会。就是知道有风险，但是也有回报，风险和回报对我们有利的机会。总的来说通过基本面和数量分析，尽量找出非常多的机会来分散交易。这是做期权投资的一个要点，分散风险。
下一步要把分析结果具体落实到交易当中来，实实在在地知道买什么合约，卖什么合约，怎么做，什么时段。之后就是风险控制。风险控制要融会贯通到组合架构里面。投资组合到位的时候，风险目标也到位了，这就是比较好的做法，而不是先建立投资组合，再来调节风险。这是一个宏观的图。
现在我们来感性地认识一下，这是在芝加哥专门一家做期权投资的历史业绩，每年取得了40%以上的回报。这家的特点，分散地做很多个产品，有股指期权，股票期权，还有些商品的期权，他们有上百位计算机专家和博士数学家，有很多的机器，应用软件设备都很到位，风险控制，这是典型做得好的期权公司。后面可以看一下他们主要是怎么做的。
这个例子也非常有意思，这其实就是我的一位校友、朋友做的期权基金。他现在已经管了2亿多美金，几乎每个月都是赚钱的。这个比较有意思，对我们非常有启发。也是我今天要跟大家分享的一个要点，这个基金是很好的例子。
他做的仅仅是美国流通性最好的市场，或者就是期指期权，这是全世界公认流通性最好、最大的市场，而且也是最有效的市场。收费后的业绩，下浮指数非常高，达到了7.0的下浮指标，年化收益达到了19%，有96%的月份赚钱。
现在对这个结果做一个评论：首先我们看到它的业绩铁证如山，做得非常好。其中市场有过几次大的波折，基本上都是盈利的。而且做的是大家公认的最有效的市场，那为什么还取得这样的业绩呢？这是一个长期持续的盈利，不是偶尔的盈利。
也许大家都有一个误解，认为要从金融市场上持续、稳定地获取盈利，必须要抓住市场上的漏洞，抓住市场定价或者是交易的一些非有效的这些机制，或者是错误，这样才能够盈利。对股市很多市场是对的，但用到期权和衍生品市场不是这么回事。
期权应该看成是一个保险合约，为了很好地理解期权，就是大家把它想象成一个保险合约。期权的定价实质上就是对风险的定价。但是风险对不同的参与者，对不同风险的交易者它的估价不一样，市场的有效性对不同的参与者其实不一样，市场有效性是一个相对的概念。
对主流的交易者市场是有效的，但是如果你采取某些做法，从不同的侧面去参与这个市场，这个风险定价对你来说不是有效的，你就可以从获得盈利。我一会儿举很简单的例子。
这是非常重要的一点，也就是说可以从衍生品市场，从期权市场，哪怕是有效的市场里，主流的市场里也可以稳定地获得盈利。这是非常重要的一个观念，而且是有实践证明的。下面补充再讲。
刚才的例子主要是通过卖期权，然后来管理风险，管理当前风险取得的业绩。这也是美国另外一家主要做期权的对冲基金业绩。其实也非常地好，但是这个公司很特别，它主要是通过买期权来盈利，这样的基金非常地少，但是你看一下回报的结果，有的年是150、120，最近几年比较低的正回报，要么不赚钱，要么是平的，或者亏一点，这是做多期权对冲基金的特点。
我想跟大家讲的是：这样的基金，通过做多期权来赚钱非常地不容易，一定需要找到市场上特殊的机会才够取得这样的业绩，这是凤毛麟角，的确做得非常好。专门以期权作为对冲基金的运营里面来讲一下。首先每个市场的参与者对风险估价实际上并不相同，因此对期权的估价实际上不尽相同，这是要点当中的要点，为什么能取得盈利
谢谢分享 通过做多期权来赚钱非常地不容易，一定需要找到市场上特殊的机会才够取得这样的业绩，这是凤毛麟角
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